虽然这场面，他们见过很多了，但每次还是会倒一凉气。

本章置评大白话释义

“叮——”

沈砚清的指尖漫不经心地着桌面，直接亮明：“承逍总，标的的价值就摆在这里，溢价不是ibd凭空造的，你也清楚。恒瑞的瘤疫苗专利，是目前全球范围，少数能临床二期的靶疫苗。在地市场，同行业没有竞争对手，稀缺毋庸置疑。这级别的标的，不是随便找找就能碰上的。而且康泰目前的困境，也不是简单的业务调整就能解决。恒瑞的专利，是目前唯一实现转型、摆脱业绩的突破。行业40中位溢价，308亿估值是合理中枢，基于专利技术价值、临床展，以及同行业可比易，ibd给的易结构是最优解。况且，标的现在已经有第三方投资机构在洽谈，如果康泰不能展现诚意，这笔易能不能谈成还要打个问号，到时候可不只是di的irr难看。”

“更重要的是，”沈砚清的语气已经有些严肃，有些字甚至加重，“一味压价收购，这是承逍总的易法则吗？恕我不认同，低价收购一家优质标的，不仅谈不成易，还会扰行业估值系。投行利用专业优势压价，多少优质的中小企业对市场失去信心。难承逍的投资原则是只看报表的盈利，哪怕踩着创新药的未来吗？”

陆承逍好死不死，还在辩驳：“不是么？砚清总作为ibd的head，考虑的当然是ibd的利益。至于我们di的死活，除了我还有谁——”

“砚清总，我不是看不到期收益，而是不能拿di的资金去赌。”陆承逍跟着反驳，“专利落地有太多不确定，临床展、政策变化，任何一个环节现问题，di和康泰都会赔得卖。30的溢价286亿，是我们能承受的最大风险范围，这个deal，我们要稳健。”

跟买卖东西一个理，成本太了，必须要卖得多、卖得贵，利才，但是现在能不能卖得多、卖得贵还要打个问号。

当然陆承逍也不是吓大的，在pe、投资的环境里浸多年，谈判的手段他还能不清楚吗？

听完沈砚清的话，他淡淡地从鼻腔里哼一声笑，脸上没有愠，但是语气很稳：“砚清总，标的的稀缺我当然理解，十分理解。它对康泰的意义，我也认同。但di不是冤大啊，我们算过，临床二期的样本量太小，首付40的溢价一直接把未来3年的竞争风险都算估值里了，di退时要亏多少？溢价最只能接受30，这是东会议定的红线，没有退步空间，请ibd再努力努力。”

wait，what？他被踢了？！！！

“稳健？是稳健，还是目光短浅？我说了，日方还有第三方机构在洽谈，大家都知这是一块。错过恒瑞，康泰再想找到匹的标的，至少要等2-3年，到时候康泰业绩崩盘，di的现有投资只会跟着缩，这就是承逍总所说的稳健？”

ibd并购易收取的费用，的确和易规模有关。除了固定聘用费，易成功割后，还可以拿到一笔成功费，这笔费用则是佣易规模。虽然kg作为外资行采用的是阶梯降费一定程度能够控制总费用的增速，但无论怎么算，只要买方更多的钱买标的，投行能拿到的钱也会更多。

这句话果然戳在沈砚清的雷区，他的眉微微蹙起，神压得很锐，语气都更冷，问：“你说什么？”

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话还没说完，电脑屏幕上的会议窗骤然消失，陆承逍表一怔。

两位业务大佬，争着争着，开始贴脸，也确实难见。

【作者有话说】

此话一，合规、风控、法务，三位head不约而同地关闭自己的麦克风。

“30，不了。”沈砚清直接拒绝，语调也很冷淡，丝毫不松，“30的溢价，连恒瑞的专利成本都覆盖不了，日方上个月就已经拒绝过同类报价，再拿这个结构去谈，纯属浪费时间。承逍总，你只看到了前的投资成本，却看不到这个标的能带来的期收益，我不认同你的判断。”

价上不来。那么di作为东，就算变现康泰的票也拿不到很多，退回报率一样不好看。就算di再拿钱投资康泰转型，也是一样的理，前期投过，退时需要更的价和分红。

陆承逍收起了里的温和，立场也不退让：“砚清总，ibd是本次易的买方顾问，不站在买方立场，却在为卖方考虑。难ibd是在考虑更丰厚的成功费？”

简单来讲，这是一个康泰目前唯一的救命稻草优质标的，而且还有别家在抢，di嫌溢价？不好意思，犹豫一，能不能拿来都够呛。到时候别说di不好对东代，ibd没有促成这笔易，kg错过切创新药赛的机会，都一起从全球合伙人的选名单上来吧。